2015年11月16日，距离路斯股份(山东路斯宠物食品股份有限公司，以下简称公司)挂牌新三板已逾6月，路斯股份在新三板发布定增方案获得董事会批准，面向潍坊浚源股权投资中心合伙企业(有限合伙，关联方)发行580 万股股票，募集资金总额不超过 1,102 万元。

中国网财经11月17日报道，主营业务为宠物食品的生产和销售的路斯股份公司所属行业为农副食品加工业，总股本为8000.00万股，每股收益为0.07元，公司定向增发方案显示，此次增发价格为1.90元，募资规模1102.00万元，增发对应的增发市盈率为37.17。

2016年9月22日，公告显示，中国证监会回复申请受理通知书，中国证监会依法对公司提交的申请材料进行了审查，认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。2017年1月23日，公司对外披露，中国证监会批复核准路斯股份此次定向发行，此时距离董事会通过方案时间已有434天。

显然，证监会花了很大的精力在路斯股份的审查上面，到底是为什么呢?

在公司2017年1月23日临时公告中，上海市广发律师事务所出具的一份《关于山东路斯宠物食品股份有限公司定向发行股票合法合规性的法律意见》显示，根据该律师事务所的核查，截至 2016 年 6 月 30 日，本次发行前公司共有股东 236 名。应当向中国证监会申请核准后方可实施，并向全国股份转让系统公司备案。

值得关注的是，《非上市公众公司监督管理办法》第45条规定，新三板公司股东人数未超过200人的公司申请发行股票，证监会豁免核准，由股转系统审查，超过者须提交证监会审核。

研究资料表明，2016年下半年，新三板公司因股东人数超200人而需证监会审核定增方案的有29家，其中，5家被终止审查，20家通过，5家在审，如果按此计算，目前审核通过率为82.76%。审核期最快的10天，最慢的需要审核4个月。

有调查显示，证监会极为关注企业财务指标、募资用途及前次募集资金实际使用情况等方面的问题，每审核一次定增，便相当于把公司里里外外扒一遍，少则7条、9条，而多则十余条。除了上述这些共性的问题外，证监会对中介机构也不放过。证监会对新三板的监管日趋严格，从对股东超过200人的定增审核中可见一般。

又为何有这个200人的限制?笔者查了一下，《公司法》规定股份有限公司的股东人数规定是发起股东人数上限为200人，也就是说股份有限公司在成立时发起股东人数不得超过200人，但是，以后通过定向发行或者转让之类股东人数可能会超过200人，根据公司法，这在实际运作中没有问题，但是，如果要去资本市场，就要受证券法约束，就会有问题，需要证监会的审核。